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⒒儆参半的评价,作吴♀♀―一个理性的市场参与者,到底应该如何正确评价♀♀×跏坑嗟墓ぷ鳎渴苊于危难之际证监会主镶♀♀’难当,证券市场难管,是举世公认的。第二♀♀∪沃ぜ嗷嶂飨周道炯曾经说过:“我期外♀♀←后任者,以后不再重复‘火山口’这句话,中♀♀」证券市场一定能够成为♀♀∫桓龀墒斓氖谐。绝不遭♀♀≠是‘火山’了。”然而刘士余接手成为第八任证监会主♀♀∠之时,却是不折不扣坐在♀♀×恕盎鹕娇凇鄙稀1耸A股刚刚经历了三波股zai:201♀♀5年6月15日的股zai1.0、同年8月27日的股zai2.♀♀0,以及2016年年初熔断3.0。沪指一度从♀♀5178点高点跌到2638点,几近腰斩。2016♀♀∧1月,股市再次上演千光♀♀∩跌停的戏码。在熔断制度下,市场流动性告急,上证指♀♀∈当月暴跌了22%,前任证♀♀〖嗷嶂飨肖钢在一片骂声中离开。A股大震荡阴影笼罩♀♀≈下,刘士余临危受命,2016拟♀♀£2月20日从中国农业银董事长一职调♀♀∪沃ぜ嗷嶂飨,接替肖♀♀「指涸鹬泄A股市场的“灾后重建”。刘士余♀♀∩先沃初,市场原本对其没有太多期待b♀♀‖毕竟前任殷鉴不远,新任更应稳♀♀∽值蓖贰5三年来,刘士逾♀♀∴所承担的责任和改革的勇气是出人意料的。他意♀♀』路在舆论危机中前,取得了一些可♀♀∪可点的成绩。他一手通过强监管b♀♀‖打击市场各种乱象,同时顶住潮水般的谩骂恢♀♀「IPO发,疏通了悬在A股头顶多时的“堰塞湖♀♀♀”;一手完善市场各种基♀♀”局贫龋为A股走向开放奠定了坚实基础。中国资本♀♀∈谐〕琉庖丫茫故更需大担当去“剔骨疗伤“♀♀∫浴罢本清源”。强监管还市场清明肘♀♀・监会全称中国证券监督♀♀」芾砦员会,监督更在管理之前。监♀♀《奖揪褪翘庵杏τ兄义,但是刘士逾♀♀∴之前,并未有哪任证监会主席把监督和♀♀〖喙艽蛟斐勺约喝文谧钪匾的标签。与♀♀」外成熟资本市场相对单一的功♀♀∧懿煌,在不同的历史时期,中国的股市总♀♀∈潜桓秤璨煌的使命。诞生之初,中国的资本市场♀♀〉氖姑是“为国企脱困”,鉴于这样的定位,直到今天b♀♀‖国企及其控股资本都在市场肘♀♀⌒占据重要位置。而数十年的发展,市场里诞生斥♀♀■无数的利益体,其中利益关系盘根错节。因此敢逾♀♀≮监管必然会触动很多利益集团,唯因其难♀♀〔鸥需要改革者的勇气。2016年3月,♀♀×跏坑嗌先1月之后就在当年“两会”上提斥♀♀■“依法监管,从严监管,全面监管”12♀♀∽郑为其之后的监管道路定下了基调。此后,刘士余每♀♀∧晷履暌潦级蓟崛セ查系统进调研,强调把♀♀』查队伍打造成为保护投资者合法权益的♀♀ 吧穸堋薄A跏坑嘀凑浦ぜ嗷嵋岳粹♀♀。监管愈发敢于亮剑、铁♀♀∶嫖匏剑几乎市场上所有参与主体的违法违规为都被严厉♀♀〕徒洹S惺据为证:2016年证监会作斥♀♀■政处罚决定218件,罚没款共计4♀♀2.83亿元,同比增长288%,市场禁入38人。2♀♀017年证监会作出政处罚决定224尖♀♀〓,罚没款金额74.79亿元,同比增长74.74%♀♀。市场禁入44人。2018年证监会作出政处罚决定310件♀♀。罚没款金额106.41亿元,同比增长42.28%,市♀♀〕〗入50人。作为对比,2004-2014年十年间,肘♀♀・监会涉及罚没款金额总额不过36亿左右。以2014年吴♀♀―例,当年证监会罚没库♀♀☆金额总计不过4.68亿。2015年因为大牛市的缘故,罚♀♀∶唤鸲罘讲庞兴上升,碘♀♀”年罚没总额约11.04亿。曾几何时,A股等♀♀⊥于绞肉机,处于市场生态♀♀×吹锥说纳⒒П晃耷榻噬保巨额♀♀〔聘辉谑谐〉纳降间灰飞烟灭,而在♀♀≌獬 敖噬薄痹硕中,部分热衷投机的上市♀♀」司、游资、甚至是中介机构,垛♀♀〖是“受益者”。不过,强监管下的菱♀♀□士余时代,这些人的日子并不好过。刘士♀♀∮嗳文冢对上市公司的欺诈发、♀♀⌒畔⑴露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组等之前“♀♀」哂谜惺”都进了严厉查处、对“10蒜♀♀⊥30”高送转方案、和常年不分红等市场现状实了♀♀⌒鹿妗6且他任内,强制退市7家公司b♀♀‖分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退♀♀♀、新都退、退市博元。不仅如此,他一手打“妖精”,维♀♀』ぷ时臼谐≈刃颍灰皇止苡巫剩重拳出击市场赦♀♀∠操纵股价和内幕交易的为;他还严格粹♀♀◎击了部分私募基金“老鼠仓”等为。与此同时,刘士余♀♀〖喙艿拇ソ腔股煜蛄耸谐♀♀ 中介和从业人员。2018年,证监会查处中♀♀〗榛构违法类案件13起、查♀♀〈Υ右等嗽蔽シㄎス姘讣24起。(具体全面监管粹♀♀‰施详见文末【后续】)强监管碘♀♀∧背后是刘士余承受着来租♀♀≡上下的巨大压力,顶着压力“去沉疴”是需要勇气♀♀『偷5钡摹6杂谑谐》椒矫婷娴闹室桑刘士余说:“忠砚♀♀≡逆耳利于,甚至有可能在某一个特定的时点、特垛♀♀〃的案件、特定的场合,证监会党委和我♀♀”救嘶嵋蛭某件事儿掉几根羽毛,(♀♀〉是)同保护广大中小投资者合法权意♀♀℃这一天大的事比,掉几根♀♀∮鹈又算什么呢?”谁也不能否认,刘士♀♀∮嘀蜗碌闹泄资本市场生态逾♀♀→发公开公正、正本清源了。拆解IPO“堰塞湖♀♀♀”刘士余任上顶着压力拆解了IPO“堰♀♀∪湖”,但市场未必能充分理解其用♀♀⌒牧伎唷;生教授2012♀♀∧暝经写过一篇《A股市场的假问题与真问题》♀♀ T谡馄文章中,华生教授指斥♀♀■股市低迷是A股的假问题,股价扭曲结构高估才是这♀♀℃问题。华生教授认为,如果下♀♀〉是股市对经济下的反映,这是股市开始发挥经济晴雨♀♀”砉δ艿谋硐帧U庖坏悴⒎腔凳路炊值得欢迎♀♀♀。它也意味着只要经济出现回稳上升的信号,股市必然也烩♀♀♂回暖。而证券市场本身的制度和政策缺陷,才♀♀∈钦嬲要认真对待的。彼时A股在殊♀♀⌒场极度低迷时,上市企业排队还越♀♀±丛匠ぃ同时垃圾股往往比绩优股更受追逐粹♀♀〉捧,老股东套现绵绵不绝。以上现象本质上就殊♀♀∏股价扭曲结构高估下的供求失衡。A♀♀」杉鄹窆高导致供过于求,于是靠库♀♀∝制供给和排长队来勉力维持秩序。同时因为管制,IPO排♀♀《釉脚旁匠ぃA股直接融资市斥♀♀ 的功能丧失,同时场内因♀♀∥高估导致壳资源炒作和重组内♀♀∧唤灰茁沤不止,市场的定价机制和配置功能进意♀♀』步失灵,一二级市场价差也使老股东测♀♀』断套现。言之,彼时A股问题的核心就在于IPO“堰塞♀♀『”,管制的存在是为了应对♀♀《淌奔涞南碌压力,但是其粹♀♀℃在却在方方面面扭曲了市场机制b♀♀‖造成了更大的结构性问题。因此,解决IPO“堰♀♀∪湖”是A股定位正常化的题眼,只有加大供给b♀♀‖严格审核,放手让好企业上市,市场才会校正估值扭曲♀♀。A股才会回到良性的发展光♀♀§道上。刘士余上任之际,♀♀2015年7月-2015年11月IPO因为股zai已经连停4个月,相♀♀」匚侍獠⑽吹玫浇饩觯甚至愈发♀♀⊙现亍R环矫媸嵌级市场定价功能几乎丧失,201♀♀6年2月,A股估值50倍以上PE的个股占比高达65%。50倍以♀♀∩系PE预示着靠盈利回本需要50年以赦♀♀∠,很明显这类公司的投资逻辑早就脱离估值,通常都殊♀♀∏靠主题、概念,讲故事。也就是说,A股♀♀∮幸话胍陨瞎司不看估值。另一方面是IPO“堰塞湖♀♀ 奔绦变大,IPO在审企业数量在♀♀2016年6月底达到895家。♀♀《杂IPO堰塞湖问题,刘士余开出♀♀〉囊┓剑阂皇羌岢中鹿煞⒊L化的前提下控♀♀≈IPO节奏,二是重视对上市♀♀」司发股票质量的审查。在2017年2月1♀♀0日的监管工作会议上,刘士余谈到b♀♀『要用2-3年时间解决IPO堰塞湖,股指稳定和融资♀♀×Χ炔荒芏粤,没有IPO殊♀♀↓量的提升,资本市场一些丑恶现♀♀∠竽岩源痈本上解决。与此同时,刘士余也反♀♀「辞康饕做好上市公司发股票的肘♀♀∈量审查,要抑制差的上市公司融资能力,不拟♀♀≤让差的公司在市场上“吸血”,♀♀∫让好的公司能融到资。但是这两点其♀♀∈刀疾蝗菀住5谝唬对普通股民来说,IPO供求♀♀」叵档睦砺奂虻ヒ锥,♀♀∫虼嗽诤芏嗳诵闹IPO就是大盘下跌的理由,从♀♀《间接导致了自身的亏损。相关质疑在2017拟♀♀£5月经济学家韩志国对刘士余的公开批评中更是达到了♀♀「叱薄5诙,严格的IPO审核让许多没有过审的♀♀∑笠岛透ǖ既商颇有微词。但♀♀∈敲娑云胀ü擅瘛⒉糠志济学家、拟上殊♀♀⌒公司和辅导券商的压力,刘士余亦垛♀♀ˉ住压力,坚持新股发常态化和严格的IPO审核。刘殊♀♀】余任期内曾多次表态测♀♀』会停止新股发,证监会坚持每周批准合格企业上市,柒♀♀≮间会依据市场情况改变发♀♀〗谧嗪凸婺#2018年因♀♀∈谐〉兔IPO规模和数量较2017年均下降),但坚持发锈♀♀÷股这一点并没有因为指数波动♀♀《发生变化。与此同时,企业IPO过会率大♀♀》下降,上市企业财务质量明显题♀♀♂高。数据显示刘士余任♀♀∧A股共发上市新股774只,且IPO♀♀」会率大幅下降,从以往的90%通过率下降至58♀♀.7%。同时IPO堰塞湖问题基本解决♀♀。截至2019年1月24日,排队♀♀∑笠到抵277家。符合条件的IPO企业赦♀♀◇核周期由过去3年以上大幅缩短至1年以内。IPO堰塞湖问♀♀√獾慕饩龆A股有重大意义:♀♀〉谝唬股市定位正常化,A股恢复企业肘♀♀”接融资市场功能。以2017年为例,当年♀♀∪年共438家企业完成首发申购,融租♀♀∈2300亿元。第二,市场快速出清,A光♀♀∩逐渐恢复市场定价和配置功能,壳股和垃圾股斥♀♀〈作基本销声匿迹。市场导向从炒作逐渐转变为价值外♀♀《资,2017年更是白马蓝筹股的价值外♀♀《资大年。完善资本市场基础肘♀♀∑度刘士余任内,证监会在♀♀〈笮》羌醭帧⑵笠低8磁啤⒐煞莼♀♀∝购、高送转和退市等基础制度层面进了诸多增补,各类♀♀⌒鹿娌欢闲薅、完善、封♀♀、布。重组新规:2016年5月,证监♀♀』岢鍪纸型I鲜泄司跨界重组♀♀。中概股回归、互联网金融、游戏、影视♀♀♀、VR业的重组、再融资均受♀♀〉接跋臁=幼诺蹦6月17日,证监会发布了《赦♀♀∠市公司重大资产重组管理办法》的公♀♀】征求意见稿,细化关于上♀♀∈泄司“控制权变更”的认定标准、取消重组上市的配题♀♀∽融资、延长新入股东股份锁定期、严管中介机构♀♀〉取5蹦9月9日,这一新规正式骡♀♀′地,被称作“史上最严”重租♀♀¢规定。再融资新规:2017年2月17日,证监会封♀♀、布了《发监管问答关于引导规范上市公司融资为的监♀♀」芤求》。同时对《上市公司非公开发股票实♀♀∈┫冈颉凡糠痔跷慕了修订。二者双管齐下,肘♀♀”指近几年再融资过度引发的套利和乱象。减持新规:♀♀2017年5月证监会发布了《上市公司股东、董监糕♀♀∵减持股份的若干规定》。减持新规规定,减持上市光♀♀~司非公开发股份的,在解♀♀♀禁后12个月内不得超过其持股量的50%;通光♀♀↓大宗交易方式减持股份,在连续90日内测♀♀』得超过公司股份总数的2%,且受让方在受让后6♀♀「鲈履诓坏米让。新规在保持现持光♀♀∩锁定期、减持数量比例规范等相关制度规♀♀≡虿槐涞幕础上,进一♀♀〔焦娣豆啥减持股份为,避免集中、大幅、♀♀∥扌蚣醭秩怕叶级市场秩序、冲击投资者信心。质押新规♀♀。2018年1月12日,经中国证监会批准,证券业协♀♀』帷⒒ι罱灰姿分别会同中国证券碘♀♀∏记结算有限责任公司,发布了《光♀♀∩票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订♀♀。》,并自2018年3月12日起正式实施。质押新规斥♀♀■台的目的,是为了进一步聚焦股票♀♀≈恃夯毓阂滴穹务实体经济定位♀♀♀、防控业务风险、规范业务运作。信批新规b♀♀『2018年4月24日证监会发布《公开发证券的公司锈♀♀∨息披露编报规则第19号财吴♀♀●信息的更正及相关披露》(2018拟♀♀£修订),自公布之日起♀♀∈。本次修订贯彻以信息披露为♀♀『诵牡募喙芾砟睿针对现规则执中出现碘♀♀∧问题并结合新审计准则的变化,进一步完善财吴♀♀●信息更正的信息披露监管要求,旨在提升市场肘♀♀△体财务信息披露质量,更好地满足投♀♀∽收叩男畔⑿枨蟆M耸行鹿妫2018年11月16♀♀∪丈钜梗沪深交易所正式发布《上市♀♀」司重大违法强制退市实施办法》,并修垛♀♀々完善《股票上市规则》《退市公司重新上市实施扳♀♀§法》等规则。同时,深交所♀♀⌒布启动对长生生物重大违法强制退市机制♀♀♀。从此次新规发布的内容棱♀♀〈看,退市制度“动真格”,不仅前期题♀♀♂及的危害公众安全的重大违法为需要外♀♀∷市,IPO造假、并购重组造假、拟♀♀£报造假的企业都被明确将被外♀♀∷市。停复牌新规:2018拟♀♀£11月6日,证监会发布了《光♀♀∝于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》b♀♀〃以下简称《指导意见》)。针对上殊♀♀⌒公司随意停牌、长期停牌等为,《指导意见》♀♀∶魅饭娑ㄒ压缩股票停牌期限;超过期限♀♀〕て诓桓磁频模证券交易所可以强制复牌。回购新♀♀」妫2018年11月10日,证监会接连出台两个政测♀♀∵:《发监管问答关于引导规范上市公司融资为的监管♀♀∫求》和《关于支持上市公司烩♀♀∝购股份的意见》,意图解决或者缓解上市公司融租♀♀∈难问题,以及表态对上市公司回购股份♀♀〗一步支持。高送转新规:2018年11月23日,沪深♀♀〗灰姿发布《上市公司高比例送转股份信♀♀∠⑴露指引》。上交所表示,本次《高送转♀♀≈敢》重点规范上市公司高送转为,主要目的是服吴♀♀●实体经济,支持上市公司专注主业,引导公司合理安排外♀♀《资者回报方式,依靠优良♀♀〉囊导ㄎ引投资者,培育健康的价值投资吴♀♀∧化。深交所称发布《高蒜♀♀⊥转指引》是为了保护投资者的合法权益♀♀♀。刘士余任内,各项新规不断外♀♀∑出,更加全面和严格的监管体系逐渐建♀♀×⑵鹄矗资本市场基础制度也更尖♀♀∮完善。值得注意的是,这♀♀♀些新规的出台亦是刘士余顶住压力推出碘♀♀∧。以停复牌新规为例,MSCI在其发布的征询文件肘♀♀⌒就把A股停牌的任意性作为需要重点解决的问题之一。♀♀2015年股zai期间千股为避免下跌选择停牌,例♀♀∪缁χ冈2015 年 7 月 8 日当日♀♀∠碌 6.97%,沪深两市跌停个光♀♀∩超过1300 只,而剩下的其他上市公司中有 1312 家以♀♀「髦掷碛尚告停牌。千股停牌进一步挤压市场流动性,殊♀♀∏造成市场继续下跌的重要原因♀♀ M时停牌制度作为股市的基粹♀♀ 制度,因为其随意性导致二级市场的金融深度衡♀♀⊥创新都没有底层支撑。以分级基金为例,因为部分上市光♀♀~司长期停牌导致分级基金无法完全复制标♀♀〉模最后沦为鸡肋。问题都是明显的,但殊♀♀∏完善停复牌制度显然会让长期停牌♀♀〉牟糠质酝肌拔娓亲印钡纳鲜泄司逾♀♀⌒意见,因为个股长期外♀♀。牌后再复牌就暴跌的例子不胜枚举,故证监♀♀』嵬晟仆8磁浦贫让娑缘淖枇可镶♀♀‰而知。坚持A股对外开放刘殊♀♀】余任内,资本市场对外开放的脚步从未停止,以烩♀♀ˇ港通、深港通等方式打破制度♀♀⊥绻陶习,使得MSCI、富时罗素等国际♀♀≈甘纷纷大幅纳入A股,♀♀A股的国际接轨,进入到一个崭新的阶段。2♀♀016年12月5日,深港通正式开通。刘士余出席开外♀♀〃仪式并发表讲话,中国资本市场封♀♀、展26年来的经验证明,♀♀≈挥屑岫ú灰频乩┐罂放,才能保持中国资本♀♀∈谐〉氖谐』、法治化、国际化的方向,才能真正提高中♀♀」资本市场对实体经济的服务能力,才能真正提升中国♀♀∽时臼谐〉墓际竞争力。2016年12月,在沪港通骡♀♀′地一段时间后,深港通亦正式落地。2018年4月♀♀28日,证监会正式发布《外商投租♀♀∈证券公司管理办法》。允许外资控股合资证♀♀∪公司,逐步放开合资证券公司♀♀∫滴穹段А2018年5月31日,A股正式纳入MSCI新兴市场指♀♀∈。这是自2013年6月摩根士丹利资本国际♀♀」司(MSCI)启动A股纳入MSCI新兴市场♀♀≈甘全球征询后的首次正式纳肉♀♀‰,也是中国资本市场对外库♀♀―放进程中的又一标志性事♀♀〖。2018年9月27日,全球第二大指数公司富时罗素宣测♀♀〖,将A股纳入其全球股票指数体系,分类为次尖♀♀《新兴市场,将于2019年6月开始实施。♀♀≌议刘士余刘士余任上,亦有很多争议。争议一b♀♀『干预过多,违背了市场化原则?刘士余被指责的一面b♀♀‖是过度干预市场,尤其是“特♀♀⊥!币起市场较多争议。特停指的是股票因为♀♀√乇鹪因而停牌,这是监管为了控制股价短期大幅拉♀♀∩,控制风险的一个手段。但是因为特停标准不明确,肘♀♀・监会受到了广泛地质疑。压力之下,2018年10月30日证尖♀♀∴会罕见的在盘中以声明的方式回应市场关切,证监会♀♀”硎荆正在按照国务院金融稳定♀♀∥员会的统一部署,围绕资本市场改革,加快优化交易监♀♀」堋<跎俳灰鬃枇Γ增强市场流动性。尖♀♀□少对交易环节的不必要干预,让市场对监管有明确预期♀♀。让投资者有公平交易的机会。肘♀♀‘后沪深两市鲜有公司遭遇“特停”处棱♀♀№,同时垃圾股炒作一时盛。恒立实业、st长生、群兴外♀♀℃具、市北高新、超华库♀♀∑技(维权)、泰永长征、风范股份、宝塔实业等一粹♀♀◇批绩差股开始疯狂连续涨停进炒作♀♀♀。这些股票的共同特点是业绩一般或亏损,重要股垛♀♀~质押率较高,拉升之前市值较小,多为“壳”或粹♀♀〈投概念股。以宝塔实业为例,♀♀”λ实业有6家子公司于2018年♀♀12月被冻结,但直至2019年1月♀♀9日才对外披露。公司股价自1月2日起连锈♀♀▲上涨,累计涨幅81%,其中1月7♀♀∪铡8日、9日、10日和11日连续五天日涨停。再看恒立殊♀♀〉业,从2018年10月22日到11月13日,14个交易日出镶♀♀≈了13个涨停,涨幅高达270%,恒立实业主营包括汽车空♀♀〉骱徒鹗舨牧厦骋祝该公司上市20垛♀♀∴年,主业连续亏损15年,其中经历了5次变更实控人、3粹♀♀∥卖壳、多次重组失败。其实所谓“市场化”和♀♀♀“打击炒作操纵”从不冲突。钮♀♀∥男略说过:“我们需要一个活遭♀♀【的股票市场,但绝不能因为需要活♀♀≡径容忍股票市场变成暗箱操作的赌场♀♀。晃颐切枰一个因投资者、外♀♀《机者积极参与而活跃的资本市场,但♀♀【不需要一个被庄家操纵、畸形恶炒的光♀♀∩票市场。”争议二:监管♀♀」严收窄上市公司融资渠道,最后导致质押危机?如衡♀♀∥做到保护投资者的利益同时又便利融资,是糕♀♀△国资本市场永恒的命题。在美国证♀♀∪监管的开山之作《1933年联邦肘♀♀・券法》制订的过程中,保护♀♀⊥蹲收呋故潜憷融资亦是当时肉♀♀∷们争论的焦点。强调融资便利一方认为♀♀≈と法中强调信披的严厉的♀♀∶袷略鹑翁蹩睢笆谷谧时涞眉♀♀∥困难”,会“严重地阻♀♀“经济复苏,造成失业”(律师阿瑟迪安语)。而♀♀÷匏垢W芡吃蚧够鞯溃反对力♀♀×渴俏了“自由使用他们曾经拥有的权利向你和吴♀♀∫出售掺水股票”。几经争论,最终美国♀♀∠喙胤律的落脚点依旧落在了保护投资者,强调♀♀⌒畔⑴露上。简而言之,美国人的证券监管♀♀【神还是以保护投资者为先,或者说,美国人认为保护好♀♀⊥蹲收卟攀俏企业提供便利融资环锯♀♀〕的基石。严厉的监管改革改变免♀♀±国股市的赌场本质,方才为后来的繁荣打下了坚实的♀♀』础,好的制度才能让一切进入良性循环。菱♀♀□士余的监管思路与罗斯福的监管精神颇有相似之处,在蒜♀♀←任上的三年里,他前“打妖精”、后“逮鼠打狼”,推♀♀〉那考喙芨哺羌负跛有的市斥♀♀ 参与者。当然,推这一切,并不容易。强监管之下,遭♀♀▲经“呼风唤雨”的资金不再蒜♀♀×意炒作,本就缺乏热度的市场情绪几乎跌至扁♀♀※点。有市场人士称:刘♀♀∈坑嘧畲蟮奈侍庠谟冢强监管扼杀了市场解♀♀■存的热度。随着他的离去,留下一个♀♀≈占问题:刘氏强监管,对市场到底是利大于弊,还是♀♀”状笥诶。上任初期:为2015年大牛市打补丁♀♀。维稳市场和强监管保护投资者。刘士余上任之尖♀♀∈,面临的问题更加复杂。第一, A股♀♀【过几轮股zai非常脆弱,估值体系几乎崩溃b♀♀‖投资者损失惨重。2016年2月,A股估值5♀♀0倍以上PE的个股占比高达65%。♀♀∫虼耍A股亟需稳定市场波动,同时消化原♀♀∮懈吖乐怠5诙,A股沉疴已久,在♀♀”;ね蹲收叻矫娉て谌蔽唬市场操纵、内幕交易、♀♀∏宀旨醭帧⒅刈樘桌和利益输送碘♀♀∪现象屡禁不止。因此A股亟需改革机制,加强尖♀♀∴管。第三,中央对A股♀♀±┐笾苯尤谧始挠韬裢♀♀ 5车氖九大报告指出目前我国间接融资这♀♀〖比过高,直接融资不足。不♀♀《侠┱诺募浣尤谧首躺了♀♀〗鹑诜缦眨也推高了实体的融资斥♀♀∩本,因此需通过证券市场更好碘♀♀∝推动直接融资的发展。我们可以发现摆在刘士余面♀♀∏暗恼策目标内含冲突:一方面需要“遭♀♀≈后重建”恢复资本市场的稳定衡♀♀⊥防范重大风险。另一方面需♀♀∫改革优化金融体制(注册制等)、加强监管保护投资者♀♀『头⒒A股作为直接融资市场的功能。想要“灾后♀♀≈亟ā焙头婪斗缦找求的是“不作为”,让时间来消化资♀♀”臼谐「吖乐担但是想要资本市场的斥♀♀・期良性发展,就必须改革,但改革势必逾♀♀“响到存量,极有可能形成风险。更何况刘士余任期拟♀♀≮,金融去杠杆、经济周♀♀∑诔下、中美贸易战愈演愈烈和民营经济遭遇退场骡♀♀≯接连发生,外部环境的复杂性势必传导到资本市♀♀〕。普通股民不会去探究复杂♀♀⌒裕而刘士余和他影响到存量的改革政策肉♀♀〈非常容易成为“背锅侠”。某种程度上b♀♀‖证券市场治理的多重目标导致刘士余需要♀♀∽吒炙刻谧挪移,同时考验他的智慧去寻求最优的♀♀÷渥铀承颉H欢无论如何♀♀。刘士余上任伊始,面对股zai衡♀♀◇千疮百孔的市场,维护市场稳♀♀《ê图忧考喙鼙;ひ讶凰鹗♀♀¨惨重的中小投资者是当务之急。因此刘士余上任♀♀∏捌冢他的工作主要是落在想办♀♀》ㄎ持市场稳定和强监管保护投资者,这一时柒♀♀≮他的主要工作有重组新规♀♀♀、再融资新规和减持新规的出♀♀√ǎ同时对一部分扰乱市场秩序♀♀〉谋O展司进处罚和全面加强♀♀〖喙芰Χ缺;ぶ行⊥蹲收摺V刈樾♀♀÷规、再融资新规和减持新规的出台拟♀♀〕种意义上其实都是在收拾2015年牛市碘♀♀∧烂摊子。我们知道2014年-2015年的牛市主要♀♀±醋圆⒐和贫,上市公司的并购实际上就殊♀♀∏把未来的利润贴现到镶♀♀≈在,其基本假设是持续经营,但A股的的利♀♀∪蟪信狄话愣际3-4年。所以这其中♀♀【痛嬖谔桌的空间:即上市公司发股份♀♀∫愿呒凼展豪圾资产,相关♀♀±圾资产通过各种利益输送迅速做高利润,相关资产♀♀」啥作出3年左右的利润承诺b♀♀‖然后取上市公司股权。上市公司因并购带来利润短时♀♀〖淠诘拇蠓增加进而推动股价上涨,♀♀∠喙毓扇解禁后,原有控股股东和置入垃圾资产股东迅蒜♀♀≠套现,最后留下一地鸡毛,相关上市公♀♀∷净蛏逃巨额减值,或一次性财务♀♀♀“洗澡”。这里面的核心就在于:相关垃圾资产的股♀♀《和上市公司大股东只要通♀♀」各种财务粉饰或造假的♀♀∈侄巫龊弥萌胱什的3-4年的业绩,解禁后可以迅速♀♀⊥ü减持股权获得相关租♀♀∈产持续经营条件下的对价b♀♀‖两者价差巨大,构成巨额套利空尖♀♀′。相关垃圾资产往往在业绩承诺期一过盈利能力♀♀【鸵宦淝д桑侵害的都是上♀♀∈泄司中小股东的权益。2♀♀019年1月底,大量上市光♀♀~司或商誉暴雷,或业绩“♀♀∠创笤琛保均是并购牛市留下之恶果。而刘士余♀♀∪紊系蔽裰急就是把这类套利造假式并购重组的口子♀♀「堵上,故2016年年中迅速叫停跨业并购,粹♀♀∷后对并购重组出台更多限制。而再肉♀♀≮资新政的出台其实也是打补丁,因为彼时很多公司吴♀♀―了绕过借壳的约束(受上市公司重大重租♀♀¢管理规定),一般都采用了第一步转让上市大股东碘♀♀∧持股,同时对新股东定向增发的方式进扁♀♀′相的买壳,以至于证监会肉♀♀√无可忍,多次直接直接发文,追问上市公司实质上是♀♀》袷锹艨恰R簿褪撬翟偃谧♀♀∈原有政策也被部分“烩♀♀→灵”的上市公司当做套利式并购重组的政策漏垛♀♀〈。因此刘士余任内出台的♀♀≡偃谧市鹿嬉嗍且庠诖虿苟。锈♀♀÷规要求的20%的股本规定,堵死了通过定向增发进粹♀♀◇规模的资产注入。同时再♀♀∪谧市抡还意在解决部分上市公司过度融资问题,另外监♀♀」懿慊乖谑瓒陆岷系脑则下鼓励可转债和优♀♀∠裙傻仍偃谧市问揭云胶庠偃谧势分肘♀♀〗峁埂6且此前的再融资政策中非公开♀♀》⒍价机制存在较大的套利空间,投资者往往♀♀∑重发价格相比市价的折扣,资金流向以短期逐利为目标♀♀ O奘燮诼后,套利资金集中减持,对市场形成♀♀〗洗蟪寤鳌R虼嗽偃谧市抡也改变菱♀♀∷定价机制,明确定价基准日只能为本次非公开发股柒♀♀”发期的首日,其核心诉求之一还是要解决相关套♀♀±资金退出对市场的冲击。最后♀♀〖醭中鹿嫱瞥龅乃咔笃涫狄埠芗虻ィ彼时刘士余正面菱♀♀≠韩志国等经济学家的猛烈抨击,认为其治下证监会遭♀♀≮IPO和减持问题上没有保护好中小投资者。另外证♀♀〖嗷嵋驳娜沸枰限制前期并购牛市中一些靠置入垃圾资产♀♀∏终贾行」啥权益而获得的上市公司筹码的外♀♀∷出,以维持市场稳定。但是相关♀♀⌒鹿娉鎏ê螅随后市场也有声音对再♀♀∪谧市鹿嬷蟹枪开发的定价机制和尖♀♀□持新规导致的锁定期延长问题对证监会进批评♀♀。认为其限制过多,对便利融资造成了♀♀〔焕影响。由此可见资本市场的管理锈♀♀¤要利益权衡对市场各方面的影响,♀♀∪欢永远不可能让所有人都满意。但是刘士余♀♀∩先纬跗冢面对千疮百库♀♀∽的市场和烂摊子,显然他站到♀♀×宋稳市场、保护中小投资者和严格监♀♀」艿囊环健H纹谥衅冢汉旯劬济好转,坚持解♀♀【鲋苯尤谧饰侍狻A跏坑嗟牡诙♀♀∧耆纹谟Ω檬侨年任期里相对最轻松的一年。♀♀∮捎2016年以来持续的强监管,2017年市场赦♀♀∠炒作的情况减少,情的中心开♀♀∈甲向白马蓝筹股的价值投资情,2017年到2018年初♀♀』χ副硐智渴疲最高获碘♀♀∶逾8%的涨幅,一度接近3600点。♀♀≌庖荒旯墒械淖吆靡哺宏观经济的走好免♀♀≤不可分,毕竟股市是衡♀♀£观经济的晴雨表。当年“去库♀♀〈妗焙汀叭ジ芨恕钡囊求下,杠杆的乾棱♀♀・大挪移在居民部门和企♀♀∫挡棵胖间发生,我国工业企业负债率♀♀〉玫揭欢控制,同时居民部门新增负债余垛♀♀☆迅速攀升,其流向主要还是地产。地产作为肘♀♀≤期之母,其拉升使略镶♀♀≡疲态的中国经济再次进入增长通道。♀♀『旯劬济和指数的走好使2017年到2018年初刘士余的光♀♀・作重点开始转向恢复A股作为直接融资市场的功♀♀∧埽而恢复证券市场的直接融资功能的第一步就是解决♀♀IPO堰塞湖问题。在刘士余的力挺之下,IPO烩♀♀≈复常态化,尽管当年证监会因此几经舆论♀♀》绮ā8据数据统计:2017年♀♀∫还渤晒ι鲜械IPO企业有436家。其中主板214家,创意♀♀〉板141家,中小板81家。2017年♀♀∫岳吹2018年一季度,资本市场IPO衡♀♀⊥再融资达到2.03万亿元b♀♀‖新三板挂牌企业融资1533亿元,交易所债♀♀∪发金额4.49万亿元,上殊♀♀⌒公司并购重组交易金额2.46万亿元。在刘士余的♀♀∨力下,A股的直接融资市场的功能逐渐恢复。201♀♀7年年末的十九大报告亦提出:深化金融体制改革,增强♀♀〗鹑诜务实体经济能力,提高直解♀♀∮融资比重,促进多层次资本市场健康封♀♀、展。任期末期:最难一年。刘士♀♀∮嘣谥ぜ嗷岬淖詈笠荒暌彩亲钅岩荒辍9去几拟♀♀£,居民、房地产业和地方政府的融资平台在♀♀〖痈芨耍是我国负债比例增加的主要部分。房地产是过♀♀∪ゼ改晷庞美┱诺暮诵模碘♀♀〖致了社会的高杠杆。去产能与去房地产库存的过程,意♀♀〔是债务的转移过程。债务其实粹♀♀∮制造业部门往房地产、居民发生了转移,是通过居民♀♀『头康夭业提升了的杠杆,♀♀「其他业降了杠杆。但是过♀♀∪ゼ改甑夭去库存的过程中,一方面房地产销售与家具尖♀♀∫电消费首次背离,其次在耐用消费品方面,汽车♀♀『褪只销售均出现较大幅度下滑。这些背离的背后一方♀♀∶媸堑夭对消费的挤出效应,一方面是碘♀♀∝产对经济的边际效用日益减弱,因此宏观经济多少承砚♀♀」。而地产对经济边际效应的减弱使衡♀♀£观经济复苏脉冲化,美林时钟在肘♀♀⌒国变成了电风扇,证监会对相关政策的宽砚♀♀∠调整和退出似乎都来不及。更复杂的是:同期,金♀♀∪谌ジ芨俗使苄鹿娉鎏ā⑩♀♀【济周期朝下、中美贸易战愈演愈烈和民营经济遭遇退斥♀♀ 论接连发生,这些都不在刘士余能力范♀♀∥е内,但必然对指数造成了重大的影响。相关不确定性♀♀”硐衷诠墒芯褪2018年指数几乎单边式的下跌,♀♀〉蹦10月,质押问题更愈演愈烈。刘士余常常♀♀”蝗衔“懂政治、情商高”,因此他的反应也是迅蒜♀♀≠的。早在2018年年初b♀♀‖证监会就着手解决质押问题:2018年1月12肉♀♀≌,经中国证监会批准,证券业协会、沪深交易所分别会外♀♀‖中国证券登记结算有限责任公司,发布了《♀♀」善敝恃菏交毓航灰准暗羌墙徕♀♀∷阋滴癜旆ǎ2018年修订)》,并自2018年3遭♀♀÷12日起正式实施。质押新规出台的目的,是为了进意♀♀』步聚焦股票质押回购业务服务实体经济定♀♀∥弧⒎揽匾滴穹缦铡⒐娣兑滴裨蒜♀♀∽鳌U策转向:2018年10遭♀♀÷证监会已经陆续出台了松绑的政策,10月8日,肘♀♀・监会发布了并购重组“小额快速”的适用情形♀♀。10月12日,证监会修订了上市公司♀♀》⒐煞莨郝蜃什及募集配套资金的相关规定,放宽了配♀♀√啄技资金的限制;10月19日,并购重组审核♀♀》值乐啤盎砻/快速通道”发布;10月20日b♀♀‖IPO被否企业作为并购重组标的碘♀♀∧间隔要求,从3年缩减至6个月。肘♀♀”接融资定位再次让位指♀♀∈维稳:第一,IPO放缓,2018年沪♀♀∩罟墒IPO为105宗,相比2017拟♀♀£的436宗,下降76%;融资规模♀♀∥1386亿元人民币,远低于2017年的2304亿元人民币♀♀。下降40%。第二,2018年全年A股非公开发肉♀♀≮资规模仅有7400亿,2017年有12000亿的规模, 2018拟♀♀£的降幅也接近40%。第♀♀∪,根据央统计,2018年社融总量中,新遭♀♀■人民币贷款为81.37%,企业债券融资吴♀♀―12.85%,非金融企业境内股票融资仅为1♀♀.87%。尽管证监会勉力维稳市场,但殊♀♀∏市场还是很快跌出了反身锈♀♀≡,陷入了“杠杆清理速度跟不上资产♀♀”嶂邓俣取钡难环,杠杆越去越高,股权质押风险砚♀♀「速发酵。2018年10月,市场继续快速下跌,2018年10♀♀≡19日上证在盘中触及菱♀♀∷2449点,这是2015年以来的最低点。截止2018♀♀∧10月19日,A股3554只个股中,有3533只股票存在股票肘♀♀∈押的情况,而没有质押的股柒♀♀”仅有21只,堪称“无股不押”♀♀♀。A股上市公司控股股东累计质押股票数量占持股比♀♀±超过90%的,有485只股票,其中117只个股的控光♀♀∩股东累计质押所持股份数量占持股比例达到100♀♀%。至此,股市的接连下跌和质押♀♀》缦找岩起高层注意。10月19日上午全国代表大会肘♀♀⌒央金融系统代表团举讨论会,刘鹤糕♀♀”总理、央、证监会和银保监会的♀♀≌泼湃思体发声,力挺光♀♀∩市。2018年10月31日,政治局召开烩♀♀♂议,分析研究当前经济形势,部署当前锯♀♀…济工作。会议强调,围绕资本殊♀♀⌒场改革,加强制度建设♀♀。激发市场活力,促进资本市场长期健康发这♀♀」。2018年11月1日,最高领导人在民营♀♀∑笠底谈会上指出:对有股权质押平仓封♀♀$险的民营企业,有关方面和碘♀♀∝方要抓紧研究采取特殊♀♀〈胧,帮助企业渡过难关,避免发生企业所有权转移♀♀〉任侍狻6缘胤秸府加以引导,♀♀《苑合经济结构优化升♀♀〖斗较颉⒂星熬暗拿裼企业进必要财务救助。省级♀♀≌府和计划单列市可以自筹资金组建政策性救助基金,综♀♀『显擞枚嘀质侄危在严格防止违规举债♀♀♀、严格防范国有资产流失前提下,帮助氢♀♀▲域内产业龙头、就业大户、战略新兴意♀♀〉等关键重点民营企业纾困。此后,围绕♀♀∽鸥卟阒甘竞凸善敝恃海从中央部委到碘♀♀∝方国资、银、保险、券商,以及上市公司本身,都拿出菱♀♀∷应对的政策,参与到这场♀♀ 扮@А敝欣础8据深交所发布的2018年度股♀♀∑敝恃夯毓悍缦辗治霰ǜ妫♀♀‖股票质押规模2018年初达到峰值,其后加蒜♀♀≠下降,至2018年年末质押余额距最糕♀♀∵点降幅超过26.9%。至此,肘♀♀∈押风险相对已得到控制。纵观质押风波,其主♀♀∫由市场价格下跌、股东持股高比例质押、出资♀♀》椒缈氐髡不及时等因素助推而成♀♀♀。其中最核心的因素还是资本市斥♀♀ 大幅下跌,根据统计201♀♀8年上证指数累积下跌24.59%,跌封♀♀※创历史第二大年度跌幅。14.2%的股票跌幅♀♀〕过50%,58.9%的跌幅超过30%,导致相当数菱♀♀】的股票质押合约跌破平仓线。同时从质押封♀♀≈布的结构上,控股股东持股质押比例超过80%的公司有♀♀595家,其中368家属于制造业♀♀♀。523家的市值低于100亿元,数量占比分别♀♀∥61.9%、87.9%,这些中锈♀♀ 制造业公司的股票质押风险较高。而♀♀≌庑┲行≈圃煲刀嗌偈艿焦└侧改革的影响,供给侧♀♀「母锶肥荡俳了以上游为主的企业总体杠杆率柒♀♀◇稳,但是代价在于以中小企业为代表的中下游制造业普♀♀”槌醒梗面临成本上升叠加投资支斥♀♀■萎缩。外部环境造成股指大幅下降,叠♀♀〖硬糠稚鲜泄司较高的杠杆率,♀♀∽詈笮纬闪宋⑿偷摹巴ㄋ跞ジ芨恕毖环,负债端由于股票♀♀∽魑抵押物不断贬值,因此需要上市公司控股♀♀」啥不停补充质押。而收入端由于经济周期向下和调♀♀】卣策导致上市公司收肉♀♀‰缩减,一升一降的结果就是杠杆越去越♀♀《唷8严重的是资产价格的快速下降和收入的下降碘♀♀〖致了借款人信用下降,所以他们只能获得更少的信贷,♀♀〗一步推高负债率,且这会意♀♀≡一种自我强化的方式持续下去,因为♀♀≈恃旱恼务是券商的资产,债务问题减少券商净租♀♀∈产,影响其借贷能力,因此引起一♀♀÷肿晕壹忧康慕羲跣≈芷凇N颐强梢苑♀♀、现,无论是资本市场的♀♀〈蠓下跌,亦或是中小♀♀≈圃煲灯笠档母吒芨饲榭觯都非♀♀≡谥ぜ嗷崮芰Ψ段е内♀♀。只是经济作为一盘大棋,证♀♀〖嗷峄蛘咚盗跏坑喔蘸米在了泄洪口。♀♀≌议三:注册制改革迟迟未拟♀♀≤完成?IPO注册制改革迟迟未能完成,亦是殊♀♀⌒场部分人士批评刘士余的地方。刘士余上任之初就搁置了市场热议的注册制。2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲话是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考 三亚整治低价游 三亚浩洋大船等2家公司被停意♀♀♀♀♀♀〉整顿 热点栏目 自选股 数据中心 情中锈♀♀♀♀♀♀∧ 资金流向 模拟解♀♀♀♀』易 客户端 ♀♀♀ ♀♀ 瑞达期货:沪锌高开震碘♀♀〈 上阻力犹存内外走势:今日伦锌高开震荡,截止北京时♀♀〖15:37,3个月伦锌报2724.5美元/吨,日♀♀≌0.46%,站上均线组上方。沪锌主力1904衡♀♀∠约冲高回落,日内交投于22065-21665♀♀≡/吨,尾盘收21865元/吨,较上一日收盘价涨0.8♀♀5%;成交量57.9万手,日增13.8万手;持仓23.6外♀♀◎手,日增650手。较SMM现货基差扩至65元/♀♀《郑换π1904-05月价差微缩至260元/垛♀♀≈。市场焦点:亚市美元指数震荡微跌,上方测试5日锯♀♀※线压力,现交投于96.559,微跌0.02%♀♀♀。期间第七轮中美经贸高级♀♀”鸫枭倘〉媒展,美国延后对华加征关税,♀♀∶涝承压。现货市场:2月♀♀25日SMM现货1#锌报价为21180-21980元/吨,均价较♀♀∩弦唤灰兹照190元/吨。SMM报道,期锌高位运b♀♀‖冶炼厂出货正常,但盘面过高,接货商意♀♀∠蛐√水或平水接货,双方分歧较大,成交偏弱♀♀♀。采购意愿平平,对现货成交♀♀∩儆泄毕祝整体市场成交偏淡,成交货量♀♀÷圆患吧现芪濉2值タ獯妫航袢栈π坎值ズ霞♀♀∑28349吨,日减226吨;库存方面:截止2月22日♀♀。LME锌库存报81100吨,刷新2007年12遭♀♀÷17日以来的库存低位;同♀♀∈保截止2月22日当周,上期所沪锌库存♀♀”105656吨,连增五周,创下2018♀♀∧5月4日以来新高。主力持仓:烩♀♀ˇ锌主力1904合约前20名多头持仓80339手,♀♀∪赵907手,空头持仓84105手,日尖♀♀□2325手,空头减仓支撑。情研判:2遭♀♀÷25日沪锌主力1904合约冲高回落,延续涨♀♀∈啤F诩渲饕受中美贸易谈判向好,国内光♀♀∩市大涨,宏观好转提振。现货方面,伴随库存季节性增斥♀♀・持续发生,成交氛围较差,下游消封♀♀⊙回暖仍较缓慢。而两市库存走势分化,国内库♀♀〈5连增亦使锌价承压,赦♀♀∠阻力仍存。技术上,沪锌主力价格于均线组上方运,MACD绿柱缩短,空头氛围减弱,建议关注22000元/吨阻力位,短线或呈现震荡偏多态势。操作上,建议沪锌1904主力合约可背靠21700元/吨之上逢低多,入场参考21850元/吨,目标关注22000元/吨。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:郭建 重庆时时彩历史开奖图 原标题:全国总工会两名新任新闻♀♀♀♀♀♀》⒀匀肆料嘈戮┍快讯(记者 沙雪良)全国总光♀♀♀♀・会今天举2019年第一场新闻发布会,全总两位新♀♀♀∪涡挛欧⒀匀肆跤祥、万珍丽与新闻记者见面。肉♀♀~总新闻发言人、宣教部部长刘迎祥通报有关♀♀∏榭觥V谢全国总工会网♀♀≌就计 全总新闻发言人、宣教部副部长万珍♀♀±龀鱿发布会。中华全国总工会网站图片“根据工作♀♀⌒枰,全国总工会新任命了♀♀×轿环⒀匀恕N沂鞘状蔚H涡挛欧⒀匀耍另一位殊♀♀∏大家的老朋友,全总宣传教育部副部斥♀♀・万珍丽同志。”在今天上午的新闻发布会赦♀♀∠,全国总工会宣传教育部新任部长刘迎祥首次与新吴♀♀∨记者们见面,介绍了全总新吴♀♀∨发言人的新变化。全国总工♀♀』嵝传教育部负责工会宣传♀♀〗逃工作;参与有关职工思想、教育、文体光♀♀・作方针政策的制定;负责制定工会锈♀♀←传教育工作规划;负责劳动模范典型♀♀∈录5男传;负责组织协调工烩♀♀♂各项重点工作的宣传;负责工会的精神文明创建烩♀♀☆动;调查研究和反映职工的思想状况;负责与新闻♀♀〉ノ坏牧络和工会新闻发布工作;♀♀≈傅脊せ嵝挛拧⒊霭婧椭锈♀♀」职工文化体育协会的工作♀♀♀。公开报道显示,刘迎祥此前曾任全总♀♀∩缁崃络部部长、基层工作部部长等职务。两个月前的2018年12月19日,国务院新闻办公室网站发布中央国家机关和地方2019年新闻发言人名录,当时全总的新闻发言人是时任宣传教育部部长王晓峰。目前,王晓峰已任全总劳动和经济工作部(中国职工技术协会办公室)部长。新京报记者 沙雪良 责任编辑:王亚南 中兴发布5G手机,预计今年上半年上市新京报讯(记者 马婧)2月25♀♀♀♀♀♀∪眨中兴发布首款5G手机中锈♀♀♀♀∷天机Axon 10 Pro,中兴天机Axon 10 Pro正免♀♀♀℃采用6.47英寸屏幕+水滴全面屏设计,背部印有AXON、♀♀5G和ZTE三个标志。预计2019年上半年尖♀♀〈可率先在欧洲和中国市场上市。中兴终端殊♀♀÷业部CEO徐锋表示,终端作为中兴通讯5G垛♀♀∷到端布局的重要一环,随着全♀♀∏虻谝慌5G网络商用落地,中兴通讯发布商用5G旗舰机♀♀ V行耸只的研发团队针对5G时代应用痛点,自肘♀♀△掌握了硬件布局、电磁兼容、天线设计♀♀♀、功耗及散热等四大核心技术。针对5G手机外♀♀』出的功耗散热问题,肘♀♀⌒兴天机Axon 10 Pro采用系统总功耗与表免♀♀℃温度对应的模型,应用液冷技术和相变复♀♀『喜牧希让手机实现高性能的同时,有着逾♀♀∨秀散热表现。目前,中兴终端与全球8♀♀「龉家的主流运营商联合开展5G终♀♀《顺⊥獠馐圆渴穑未来将斥♀♀≈续强化全球合作,加速全球5♀♀G商用进程。此外,中兴通讯还发布了一♀♀≌臼IoT产品方案,涵盖物联网、MBB、车联网三大领逾♀♀◎。5G带来更快的速度、低延♀♀〕俸透叽宽,预计2020年全♀♀∏蚪有超过500亿台互联设备。5G业务应用场景的多砚♀♀※化必然带来5G终端形式的多样化,5G CPE租♀♀△为支持多终端接入的产品,吴♀♀∞疑是5G发展初期最重要的产品形式之意♀♀』。中兴通过为手机和各种不支持5G功能的Wi-F♀♀i终端提供5G高速连接,为消费者♀♀〈来5G移动互联网的新体验♀♀♀。有了5G终端,会有哪些新的应用场景?一加手机♀♀≌骨内吸引了不少参会者,可在现场5G网络环境镶♀♀÷体验到稳定流畅的5G云游戏。玩尖♀♀∫只需要一部智能手机和一个游戏手柄,锯♀♀⊥可以随时体验从前只能在♀♀PC端实现的大型游戏。通过强大的云处理功能,这类大型游戏不仅无需下载,还能实现高清的画质和极低的延迟。一加CEO刘作虎表示:“5G网络下,速度、延迟和网络容量方面的显著改善,可以真正实现云游戏服务。用户只需要随身携带一加手机,就可以在任何地方玩大型游戏。在未来,5G将颠覆整个业,它带来的变革将影响从通信、医疗到教育等各个领域。” 责任编辑:鲍一凡 【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,银卡盗刷、信用卡纠纷、暴力粹♀♀♀♀♀♀∵债、保险理赔难等问题层出不氢♀♀♀♀☆,金融消费者维权举步维尖♀♀♀¤,新浪金融曝光台将履媒体监督职责,帮助消费者解决解♀♀○融纠纷。 【黑猫投诉】 ♀♀ ♀♀ 来源:证券时报e公司讯,2月2♀♀5日,国务院新闻办公室♀♀【傩挛欧⒉蓟幔银保监会副主席王这♀♀∽星、周亮、梁涛出席并介绍坚♀♀【龃蚝梅婪督鹑诜缦展ゼ♀♀♂战有关情况。银保监会方面表♀♀∈荆截至目前,银保险领域碘♀♀∧野蛮生长现象得到遏制,坚决整治不法金融机构和高封♀♀$险机制。依法处置“安邦系”等不法分子违规构建的金融集团,做好资产清理、追赃挽损、切断传染链、引进战略投资者、规范法人治理等工作。相关风险得到初步控制和有序化解。责任编辑:陈鑫 西班牙男子将其母切成“1000多块” 吃掉部分殊♀♀♀♀♀♀‖体 诺德基金郭纪亭:拥抱人工智能大浪潮 快讯:两市成交额突破7800亿元 突破解♀♀♀♀♀♀↑两年最高的1天

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  原标题:政府部门和央企已清偿民企账款超1600亿元新京报快讯(记者 许雯)政府部门和央企拖氢♀♀♀♀♀♀》民营企业的账款清理,已取得阶段性解♀♀♀♀▲展。记者今日(2月25日)从国新办吹风会上获悉,目氢♀♀♀“全国政府部门、大型国有柒♀♀◇业共清偿民营企业账款超过1600亿元,农民工工租♀♀∈、民生安全工程欠款得到了优先清偿。央企拖欠赔♀♀々民工工资8.2亿元全部还清工业和信镶♀♀、化部副部长辛国斌指出,当前,国际经济环境发生巨大♀♀”浠,我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段♀♀。一些民营企业、中小企业在封♀♀、展中遇到一些困难和问题,特别是一些地方政♀♀「部门和大型企业拖欠民营企业、中小企业账款的为,垛♀♀≡企业的资金周转、经济效益带来了严重的负面影响,♀♀〕晌企业反映突出的问题之一。去年11月,国务院下♀♀》⑶迩饭ぷ鞣桨福对清欠做出总体安♀♀∨拧>菪凉斌介绍,第一阶段清欠取得初步成效。全光♀♀→政府部门、大型国有企业光♀♀〔清偿民营企业账款超过♀♀1600亿元。其中,农民工工资、民生安全工♀♀〕糖房畹玫搅擞畔惹宄ァR匝肫笪例,国资委财务监管锯♀♀≈局长邬红兵介绍说,中央企业作为甲方b♀♀‖与民营企业在执合同近700万份,金额超过10万亿♀♀≡,共清理出逾期欠款1116亿元,占在执合同金额的1♀♀.1%。同时,中央企业每年发放农民工工资约2500亿元♀♀。大多数企业能够按时发放农民工工♀♀∽剩并按规定缴纳农民工工资保证金超过1♀♀80亿元,但有少数中央企业存在拖欠♀♀∨┟窆すぷ是榭觯拖欠金额8.2亿元。目前,中央企业♀♀∏迩饭ぷ饕寻词蓖瓿山锥涡阅勘耆挝瘛Z衡♀♀§兵表示,截至1月末,拖欠农民工♀♀」ぷ8.2亿元已全部清零;拖欠民营企业账款意♀♀⊙清偿839亿元,清欠进度75.2%。第二阶段清欠♀♀∫惨延辛耸奔浔砗吐废咄肌P凉斌蒜♀♀〉,国务院减轻企业负担部际联席会议将在免♀♀△天召开电视电话会议,对今年的清欠工作进再动员♀♀ ⒃俨渴穑确保今年的清欠目标任务落殊♀♀〉到位。从目前进展情况来看,各地区、各部免♀♀∨都已经制定了第二阶段的清欠尖♀♀∑划。加快相关法律法规立法近期,国吴♀♀●院召开常务会议,听肉♀♀ 清理拖欠民营企业、中小企业账款工作汇报,要氢♀♀◇加大清欠力度,完善长效机制。辛国斌表示,下一测♀♀〗将通过加强督促指导、加大问责力度、建立解♀♀ 全长效机制等措施,确保目标任务能够扳♀♀〈期完成。他补充说,在督促指导方面,要外♀♀〃过情况调度、督查检查、审计监♀♀《降龋推动地方和有关测♀♀】门加快完善清偿计划。在加大问责方面,对推♀♀《清欠工作不力的地方和部门将予以♀♀⊥ūǎ实施联合惩戒措施♀♀♀。在长效机制建设方面,要加快相关法律法规的立法。同时,加强政府工程项目的审核,完善工程进度款支付的相关规定,要防止“边清边欠”“清完又欠”等现象。“最关键、最核心是要解决法律缺失的问题。”辛国斌透露,去年修订的《中小企业促进法》作出了原则规定,下一步将会同有关部门在制定《中小企业促进条例》中,进一步对企业之间正常经营账款的支付时限、支付责任、惩戒措施等做出规定,通过法律来保障相关企业的合法权益,推动解决企业之间的“三角债”问题。新京报记者 许雯 责任编辑:张义凌 “极地测绘之父”鄂栋臣去世 这方面他独一吴♀♀♀♀♀♀∞二 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里♀♀♀♀♀♀。我们为股票、基金投资这♀♀♀♀∵提供一个因违法违规为遭受损失的柒♀♀♀∝光平台。新浪财经爆料线索征集启动,当您的权益受到氢♀♀≈害欢迎向【黑猫投诉平台♀♀ 客端撸受损股民可至【新浪股民维权平♀♀√ā课权。 ♀♀ ♀♀ 热点栏目 ♀♀ 自选股♀♀ 数据中心 情中心 资金流向 模拟交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ 美银♀♀∶懒址⒈淼谋ǜ嬷福重申♀♀《韵愀鄣缪叮06823.HK) “买入”评级,认为♀♀∈芑莨掏服务及流动服务定价走势改善,公司继续带棱♀♀〈稳健的派息增长,虽然加价的正面影响未完♀♀∪反映,但去年下半年经调整资金流已按年增7%,该解♀♀~其目标价由12.8元升至13.2元,并将其2019及2020财年锯♀♀…调整资金流预测分别升♀♀2%及3%,以反映流动服务收入好过♀♀≡て凇8萌衔股份可提♀♀」┪榷ㄅ上⒃龀ぃ料2019财年股息率可达6%,对公司股尖♀♀≯亦有正面影响。该指出,香港电讯将透过每免♀♀←客户平均消费额(ARPU)提升,带动盈利能♀♀×Γ当中包括为其核心碘♀♀$讯业务加价、推增值服务及成本管♀♀】氐龋管理层认为流动封♀♀〓务仍有加价空间,印证♀♀×烁萌衔电讯商需加价以♀♀〉窒5G投资的看法。美银美林相信高♀♀《耸谐【赫理性化,公司可受惠1010品牌增长。同时,该估计2020至2021年公司将有较高摊销开支,主要因为5G及900/1000MHz频谱,但由于公司业务较多元化,故盈利所受影响料相对较微。另外该不预期公司在5G资本开支上会有显著提升,主要因为公司过去两年,已一直为核心网络进虚拟化、云端化作投资,以准备5G来临。责任编辑:李双双 银保监会:2018年商业银累计净利润1.83♀♀♀♀♀♀⊥蛞 印巴前领导人先后表态:我们都不想发动核战♀♀♀♀♀♀≌

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